【EC安盈官网】旺山旺水商业化迎来突破 国海和中邮证券均给予“买入”评级

2026年上半年，买入港股创新药企旺山旺水交出了一份令市场瞩目的旺山旺水成绩单：实现营业收入1.32亿元，同比大幅增长693.7%；毛利率提升至89.4%，商业期内亏损同比收窄29.7%。化迎和中

这一业绩表现，突破标志着旺山旺水的国海给予EC安盈官网核心产品TPN171（商品名"昂伟达"）商业化势能正在全面释放，公司也由此从"研发投入期"迈向"产品变现期"的邮证关键拐点。近日，券均国海证券、评级中邮证券两家券商均给出了"买入"评级的买入中报点评报告。

核心单品放量 具有“Best In Class”的旺山旺水潜力

国海证券研报指出，旺山旺水收入的商业主要增长动力来自TPN171销量的持续攀升，2026年上半年该产品贡献销售收入已达1.07亿元。化迎和中作为一款PDE5抑制剂，突破TPN171相较于同类已上市药物，国海给予在起效剂量、安全性和适用人群覆盖面上均展现出明显优势，被认为具有成为"同类最优"（Best In Class）产品的潜力。

中邮证券的EC Markets注册研报也从不同角度印证了这一判断：昂伟达于2025年7月在国内获批上市，凭借选择性高、活性高、安全性更佳的差异化优势，正在快速抢占市场份额。考虑到国内生殖健康领域的临床需求庞大而现有治疗选择相对有限，昂伟达的市场空间仍有较大扩容潜力。这意味着，旺山旺水当前的高速增长可能只是产品放量周期的早期阶段，而非短期脉冲式表现。EC Markets外汇

值得关注的是，旺山旺水在生殖健康赛道并非单一产品布局。处于I/II期临床阶段的抗早泄新药VV913，在临床前数据中相较于目前唯一获批的口服小分子药物达泊西汀，未显示出明显的头晕、性欲减退等副作用，安全性表现良好。一旦顺利获批，VV913有望与昂伟达形成互补型产品矩阵，共同巩固公司在生殖健康领域的竞争壁垒，这也是中邮证券特别强调的看点之一。

多元化管线组合 支撑公司长期业绩增长

除了商业化兑现能力，旺山旺水的研发管线布局也是两家券商共同关注的。在精神疾病领域，旺山旺水已有三款差异化创新药进入临床阶段：同类首创的5-HTT/5-HT3双靶点受体调节剂LV232，通过双靶协同机制在增强药效的同时减轻肠胃副作用，目前2期临床正在推进；多靶点血清素-多巴胺活性调节剂VV119作为长半衰期前药，用于治疗精神分裂症的2期临床已于2026年6月启动，有望同时改善阳性症状、阴性症状及认知功能；早期管线中还储备了具备快速起效潜力的抗抑郁新药VV147和VV312，形成了从早期到中期临床阶段的完整梯队。

在抗病毒领域，旺山旺水的RdRp抑制剂VV116已获批用于新冠适应症，其用于婴幼儿RSV感染的3期临床已于2026年3月完成首例患者用药，国内权益已授权给先声药业，为公司带来潜在的里程碑与分成收入；用于尼帕病毒感染的2期临床也已获得国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）批准。此外，靶向病毒RdRp高度保守活性中心的广谱抗病毒核苷类化合物VV261，针对新布尼亚病毒、基孔肯雅病毒的1期临床也已启动，进一步拓宽了旺山旺水在传染病领域的布局广度。

这样一条覆盖生殖健康、精神疾病、病毒感染三大领域、多个差异化靶点的管线组合，既分散了单一产品的商业化风险，也为旺山旺水中长期业绩增长提供了持续的储备。

在盈利预测方面，国海证券预计公司2026至2028年营业收入分别为2.96亿元、6.28亿元、9.24亿元，归母净利润分别为-1.55亿元、0.77亿元、2.92亿元；中邮证券则预计同期收入分别为2.9亿元、6.1亿元、9.0亿元，归母净利润为-1.6亿元、0.7亿元、2.1亿元。

两家券商的预测均指向同一个趋势：随着昂伟达持续放量以及后续管线陆续进入收获期，公司有望在2027年前后实现扭亏为盈，收入增速未来有望继续维持在中高速区间，成长路径较为清晰。